SK Hynix schiet 11% omhoog: waarom de Koreaanse beurs zo hard meebeweegt
SK Hynix steeg woensdag bijna 11% nadat de fabrikant van geheugenchips opnieuw veel meer verdiende dan verwacht. De Koreaanse beurs ging mee omhoog: de KOSPI sloot 6,63% hoger. De combinatie van schaarse chips, uitzonderlijk hoge winstmarges en een omvangrijk plan voor dividend en aandeleninkoop gaf beleggers nieuwe reden om in te stappen.
Daarmee krijgt een van de grootste beursverhalen van dit jaar een nieuw hoofdstuk. Zuid-Korea profiteert sterk van de bouw van datacenters voor AI. Dezelfde afhankelijkheid maakte de beurs de afgelopen weken kwetsbaar toen beleggers gingen twijfelen aan die investeringsgolf. De cijfers van woensdag laten zien hoeveel geld er nu wordt verdiend. Of dat winstniveau houdbaar is, blijft de belangrijkste vraag voor de koers.
Een uitzonderlijke stijging, gevolgd door een harde correctie
De KOSPI eindigde woensdag op 6.012,44 punten. Vanaf het slot van 2025 is dat een stijging van ongeveer 43%. Daar ging al een koerswinst van bijna 76% in 2025 aan vooraf. Vergeleken met eind 2024 staat de index daarmee ongeveer tweeënhalf keer zo hoog. Het gaat om de beweging van de index in won, zonder dividend of het wisselkoerseffect voor een Nederlandse belegger.
Wie alleen die jaarrendementen bekijkt, mist hoe onrustig de rit is geweest. Op 22 juni bereikte de KOSPI een recordslot van 9.114,55 punten. Zelfs na de forse opleving van woensdag stond de beurs daar nog ongeveer 34% onder. Ook het slot van september lag met 6.838 punten duidelijk hoger dan de huidige stand.
De markt heeft dus eerst een heel sterke groei ingeprijsd en vervolgens een flink deel daarvan weer teruggegeven. De zorgen draaiden onder meer om de houdbaarheid van de investeringen in AI en de prijs die beleggers voor toekomstige chipwinsten betaalden. Nieuwe recordcijfers kunnen dan een herstel veroorzaken, terwijl de aandelen nog ruim onder hun eerdere top blijven.
Waarom twee chipbedrijven een hele beurs kunnen optillen
Samsung Electronics en SK Hynix vertegenwoordigen samen ongeveer de helft van de beurswaarde binnen de KOSPI. Het precieze aandeel verandert met de koersen. Hun invloed maakt de Koreaanse beurs gevoelig voor de winstverwachtingen van de geheugenindustrie. Een positieve verrassing bij één van deze bedrijven krijgt daardoor een veel groter effect dan een gemiddeld bedrijf in een brede wereldindex zou hebben.
Woensdag steeg Samsung eveneens ongeveer 9%. De onderneming komt donderdag met haar volledige kwartaalcijfers en toelichting. Beleggers gebruikten de sterke resultaten van de concurrent dus ook als aanwijzing voor wat in de rest van de sector mogelijk is. De concurrenten hebben wel een verschillende productmix, kostenstructuur en technologische positie; de cijfers zijn geen kopie van elkaar.
De KOSPI bevat ook banken, autofabrikanten en scheepsbouwers. Toch kunnen chipverwachtingen de richting domineren. Een belegging in deze index is daardoor geen gelijkmatige spreiding over de Koreaanse economie.
Een recordkwartaal met bijna 80% winstmarge
De omzet van SK Hynix bereikte in het derde kwartaal 104,6 biljoen won, omgerekend ongeveer $79 miljard. Dat is ruim vier keer de omzet van een jaar eerder. De operationele winst liep op tot 83,3 biljoen won, ruim zeven keer zoveel. Analisten die CNBC aanhaalde, rekenden op 98,34 biljoen won omzet en 76,72 biljoen won operationele winst.
Ook tegenover het vorige kwartaal was de vooruitgang groot. De omzet groeide 32%, de operationele winst 38%. Van elke 100 won omzet bleef na de gewone bedrijfskosten bijna 80 won over. Belasting en bepaalde andere baten en lasten gaan daar nog vanaf. Die uitzonderlijke marge laat zien hoeveel invloed schaarste en hogere verkoopprijzen op de resultaten hebben.
De nettowinst bedroeg 39,8 biljoen won. Dat is meer dan drie keer zoveel als een jaar eerder, maar 58% minder dan in het tweede kwartaal. Het bedrijf boekte forse verliezen op valuta en beleggingen, terwijl het vorige kwartaal juist grote beleggingswinsten bevatte. Zo kan de winst uit de chipfabrieken stijgen en de uiteindelijke nettowinst tegelijk teruglopen. De twee winstbegrippen door elkaar gebruiken zou hier een verkeerd beeld geven.
Waarom geheugen zoveel oplevert
Een snelle processor heeft voortdurend gegevens nodig om werk te kunnen doen. Daarvoor gebruikt een systeem onder meer HBM: gestapeld geheugen dat grote hoeveelheden informatie snel aan de processor doorgeeft. De ontwikkeling van krachtigere modellen en het gebruik ervan zorgen voor extra vraag naar dit soort chips.
Het bedrijf levert daarnaast gewoon werkgeheugen voor servers en opslag voor datacenters. Ook daar stijgt de vraag. Volgens de toelichting bij de cijfers liepen de gemiddelde verkoopprijzen van DRAM, het werkgeheugen in onder meer servers, met ruim 20% op tegenover het vorige kwartaal. De verkoop van het nieuwere HBM4 en geheugen voor servers droeg bij aan de verbeterde productmix.
De fabrieken kosten veel geld en een groot deel van die kosten beweegt niet direct mee met de verkoopprijs. Wanneer dezelfde productielijn duurder geheugen verkoopt, kan een groot deel van die extra omzet dus als winst overblijven. Uit de kwartaalcijfers valt dat duidelijk af te leiden: de omzet nam met 25,3 biljoen won toe en de operationele winst met 22,8 biljoen won. Ongeveer negen tiende van de extra omzet kwam zo terug in de extra operationele winst.
Dat is ook de reden om de huidige marge niet vanzelf voor de komende jaren in te tekenen. Dalende prijzen kunnen via hetzelfde mechanisme een flinke hap uit de winst nemen. Meer vraag naar geheugen is waardevol, maar de verhouding tussen vraag en beschikbare fabriekscapaciteit bepaalt hoeveel de producent eraan verdient.
Meer zekerheid door contracten, met ruimte voor prijsverandering
Er zijn concrete redenen waarom het bestuur vertrouwen heeft in een langer gunstig verloop. Veertien grote klanten hebben inmiddels langlopende overeenkomsten getekend. De afgesproken volumes beslaan meer dan de helft van de productiecapaciteit voor 2027 en 2028. De contracten lopen doorgaans vijf jaar.
Die afspraken geven zicht op afzet. Prijzen bewegen binnen afgesproken grenzen mee met de markt, zodat de winst niet volledig vastligt. De precieze prijsgrenzen en alle contractvoorwaarden zijn niet openbaar gemaakt.
Het bestuur verwacht dat de vraag tot en met 2030 groter blijft dan het aanbod. Nieuwe fabrieken bouwen duurt lang en de productie van de nieuwste geheugenchips wordt technisch ingewikkelder. Dat is een bedrijfsverwachting waarop de investeringsplannen zijn gebaseerd. Nieuwe capaciteit van concurrenten en veranderende uitgaven van grote klanten blijven van invloed.
Voor het vierde kwartaal moet HBM4 zowel in verkochte aantallen als in omzet groter worden dan de vorige generatie HBM3E. De fabriek M15X wordt daarvoor verder opgestart. In 2027 moeten de investeringen fors stijgen, onder meer door de uitbreiding in Yongin. Een nieuw exact investeringsbedrag heeft het bedrijf bij deze publicatie niet gegeven.
Een groot deel van het geld gaat naar aandeelhouders
Eind september stond 114,5 biljoen won aan cash en kasequivalenten tegenover 15,8 biljoen won aan leningen. Na aftrek resteerde 98,7 biljoen won. Die financiële ruimte helpt om zowel nieuwe productie als uitkeringen te financieren.
Voor heel 2026 wil het bestuur ongeveer 100 biljoen won aan aandeelhouders teruggeven, via onder meer dividend en het inkopen en intrekken van aandelen. Het plan omvat minimaal 30 biljoen won aan dividend en minimaal 60 biljoen won aan aandeleninkoop en intrekking. Hierin zit het eerder aangekondigde programma van 40 biljoen won, waarvan de inkoop vorige week werd afgerond. Het totaal is dus niet volledig nieuw geld boven op bestaande plannen.
Woensdag werd specifiek een kwartaaldividend van 20.000 won per gewoon aandeel besloten. De helft daarvan is een bijzondere uitkering uit de opbrengsten van de investering in Kioxia. Daarnaast komt er een nieuw inkoopprogramma van 20 biljoen won. Voor 10 biljoen worden aandelen ingetrokken; ongeveer 10 biljoen is bestemd voor beloning van medewerkers. Die laatste helft telt het bedrijf niet mee als uitkering aan aandeelhouders.
Dat onderscheid doet ertoe. Ingetrokken aandelen verdelen toekomstige winst over minder stukken. Aandelen die later naar medewerkers gaan, hebben een andere uitwerking. En dividend verplaatst geld van de bedrijfsbalans naar de belegger; het is geen extra winst die los van de waarde van de onderneming ontstaat.
Het bestuur stopt intussen met het onderzoeken van een beursgang van dochterbedrijf Solidigm. Volgens topman Kwak Noh-Jung boden de marktomstandigheden onvoldoende ruimte om het beoogde resultaat te bereiken. De dochter blijft daarmee voorlopig binnen de groep en de financiering van de verdere groei blijft een vraagstuk voor de moeder.
Korea probeert ook de aandeelhouder een betere positie te geven
Naast de winstcyclus speelt een tweede ontwikkeling. Zuid-Korea scherpt regels aan over het bezit en de inzet van eigen aandelen. Sinds eind juni moeten meer beursbedrijven hun plannen daarvoor openbaar maken. De veranderingen moeten transparanter maken of ingekochte aandelen de aandeelhouder ten goede komen en het ontwijken van de verplichting tot intrekking tegengaan.
Dat raakt aan een oude reden voor terughoudendheid bij buitenlandse beleggers: een winstgevend bedrijf is minder aantrekkelijk als minderheidsaandeelhouders weinig van die winst terugzien. Hogere dividenden, duidelijke inkoopplannen en daadwerkelijk ingetrokken aandelen kunnen die twijfel verminderen. Het plan van SK Hynix geeft daar een concreet voorbeeld van. De omvang en uitvoering moeten wel worden gevolgd; een aangekondigd bedrag is nog geen afgeronde uitkering.
Het kwartaaldividend van 20.000 won bedraagt ongeveer 1,3% van de koers van circa 1,49 miljoen won. Daarvan komt de helft uit de bijzondere uitkering rond Kioxia. Het is dus geen gewone jaarlijkse dividendrente die je zonder meer kunt vermenigvuldigen met vier. De omvang van toekomstige uitkeringen hangt af van winst, investeringen en nieuwe besluiten van het bestuur.
Wat het verdere herstel moet dragen
De Koreaanse beurs heeft met de nieuwste cijfers weer een stevig operationeel aanknopingspunt. Er is veel vraag, de prijzen zijn hoog en klanten leggen volumes voor meerdere jaren vast. Dat ondersteunt de huidige winstkracht. Voor het vervolg moeten de afspraken ook uitmonden in leveringen en geld dat na nieuwe fabrieken en machines overblijft.
De belangrijkste kwetsbaarheid zit in een gelijktijdige omslag. Wanneer grote klanten minder investeren en extra geheugencapaciteit juist beschikbaar komt, kunnen prijs en winst tegelijk onder druk komen. Beleggers kunnen daar al op reageren voordat het in de cijfers zichtbaar is. De correctie na de top van juni laat zien hoeveel dat voor een aandelenkoers kan betekenen.
Voor beleggers buiten Korea komt de won erbij. Een stijgende lokale index kan in euro’s een ander rendement opleveren als de munt beweegt. Bij een geheugenproducent werkt valuta ook door in de bedrijfsresultaten en de waardering van buitenlandse bezittingen. De sprong van woensdag is daarom een overtuigende reactie op beter dan verwachte cijfers, zonder dat daarmee alle onzekerheid over de volgende fase van de cyclus is verdwenen.
Opmerkingen