Roku boekt ruim zeven keer zoveel winst. Dit zie ik achter de cijfers
Roku houdt steeds meer geld over aan de tijd die mensen voor hun televisie doorbrengen. De omzet groeit met 24%, terwijl de kosten van de organisatie dalen. Daardoor is de nettowinst ruim zeven keer zo hoog als een jaar geleden. Dat vind ik een interessantere ontwikkeling dan alleen een groot winstpercentage: het verdienmodel begint duidelijk beter te werken.
Er speelt alleen nog iets dat je als belegger moet begrijpen. FOX wil het bedrijf overnemen. Wie vandaag naar het aandeel kijkt, krijgt daardoor ook te maken met de waarde van aandelen FOX en de voorwaarden van die overname. Ik loop eerst door de cijfers heen, en daarna door wat die deal voor een aandeelhouder betekent.
Hoe Roku aan jouw televisie verdient
Je kunt Roku zien als een toegangspoort tot streamingdiensten. De software staat op televisies en losse spelers. Via het startscherm kies je wat je wilt kijken, zoek je een film of sluit je een abonnement af. Meer dan honderd miljoen huishoudens wereldwijd gebruiken inmiddels het platform.
De onderneming verdient onder meer aan advertenties en abonnementen die via het platform lopen. Ook heeft ze een eigen dienst met gratis programma’s en reclame: The Roku Channel. Apparaten helpen om in de huiskamer te komen. De inkomsten die daarna volgen, maken die plek financieel interessant.
Dat zie je terug in de nieuwe kwartaalcijfers. Van de 1,50 miljard dollar omzet komt ongeveer 727 miljoen uit advertenties en 581 miljoen uit abonnementen. Samen vormen die twee activiteiten bijna 87% van de omzet. De rest komt uit apparaten.
Meer inkomsten uit hetzelfde platform
Zowel de advertentieomzet als de abonnementsomzet groeit met ongeveer 23%. Het aantal gestreamde uren stijgt met 9%, naar 39,9 miljard. De inkomsten ontwikkelen zich dus sneller dan de kijktijd. Voor mij is dat een aanwijzing dat het platform zijn bereik beter weet te benutten, al zijn uren en omzet geen perfecte maatstaf voor wat iedere afzonderlijke gebruiker oplevert.
Adverteerders kunnen steeds gerichter inkopen. Meer dan 80% van de videoreclame die tijdens het kijken wordt getoond, wordt inmiddels via geautomatiseerde advertentiesystemen verkocht. Die systemen laten adverteerders gericht ruimte inkopen en campagnes bijsturen. Hoe gemakkelijker dat gaat, hoe aantrekkelijker zo’n platform kan worden voor advertentiebudgetten.
Dit kwartaal helpt ook de Amerikaanse verkiezingscampagne. De politieke advertentieomzet lag hoger dan in het vergelijkbare kwartaal van verkiezingsjaar 2024. Dat extra geld is welkom, maar het keert niet ieder kwartaal terug. Bij een volgende update wil ik daarom vooral zien hoe de gewone advertentievraag zich ontwikkelt.
Abonnementen groeien eveneens hard. Alleen blijft daar per dollar omzet minder brutowinst van over: ongeveer 41 cent, tegenover 63 cent bij advertenties. Een groter aandeel van bepaalde abonnementen drukte de marge van deze activiteit. Dat maakt de samenstelling van de groei belangrijk. Twee onderdelen kunnen even snel groeien en toch heel verschillend bijdragen aan de winst.
Waarom de winst zo hard stijgt
De nettowinst stijgt van ongeveer 25 miljoen naar 183 miljoen dollar. Per aandeel komt dat neer op 1,20 dollar, tegenover 16 cent een jaar eerder. Dit is de gerapporteerde winst volgens de Amerikaanse boekhoudregels. Het gaat dus niet om een winstcijfer waar aandelenbeloningen alvast uit zijn gehaald.
Een belangrijk deel van de verbetering komt doordat de brutowinst met 24% groeit en de bedrijfskosten tegelijkertijd met 6% dalen. Vooral verkoop en marketing werden goedkoper. Wanneer een organisatie grotendeels op dezelfde kostenbasis meer inkomsten binnenhaalt, kan de winst veel harder groeien dan de omzet.
De bedrijfswinst laat dat goed zien: die stijgt van 9,5 miljoen naar 164 miljoen dollar. Van iedere dollar omzet blijft nu ongeveer elf cent over na de directe kosten en bedrijfskosten. Een jaar geleden was de operationele winstgevendheid nog erg dun. Daardoor oogt het groeipercentage nu spectaculair.
Ik zou dat percentage alleen niet zomaar doortrekken. Een eenmalige boekwinst van ruim 22 miljoen dollar op het beëindigen van een huurcontract hielp dit kwartaal mee. Er stonden ook bijna 14 miljoen dollar aan kosten rond de overname tegenover. En de aandelenbeloningen voor medewerkers bedroegen ruim 79 miljoen dollar. Die zitten in de gerapporteerde winst, maar blijven relevant voor wat er uiteindelijk per aandeel overblijft.
Het zwakke punt zit bij de apparaten
De verkoop van apparaten groeit met 33%, maar het brutoverlies op die activiteit loopt op tot bijna 49 miljoen dollar. Een jaar eerder was dat ongeveer 23 miljoen. Het management wijst onder meer op de hoge kosten van geheugen.
Dat laat zien hoe verschillende delen van de technologiesector elkaar raken. Duurder geheugen kan gunstig zijn voor een chipproducent en tegelijk de marge van een fabrikant van consumentenapparaten aantasten. Voor dit bedrijf betekent meer verkochte hardware dus niet automatisch meer winst.
Ik kijk naar wat die apparaten daarna opleveren. Een goedkopere toegang tot het platform kan commercieel logisch zijn wanneer het huishouden jarenlang inkomsten genereert. Daar zit wel een grens aan. De opbrengsten uit advertenties en abonnementen moeten de verliezen op hardware ruimschoots blijven dragen.
Er komt ook echt geld binnen
Over de afgelopen twaalf maanden rapporteert Roku ongeveer 796 miljoen dollar vrije kasstroom, bijna 80% meer dan een jaar eerder. Dat is het geld dat overblijft volgens de eigen kasstroomdefinitie, na investeringen in apparatuur en een kleine correctie voor wisselkoersen. Eind september stond bovendien 2,72 miljard dollar aan cash en kortlopende beleggingen op de balans.
Dat geeft het bedrijf financiële ruimte. Ik houd wel in de gaten waar de kasstroom vandaan komt. In de eerste negen maanden stegen bijvoorbeeld de nog te betalen leveranciersrekeningen met 191 miljoen dollar. Als je later betaalt, blijft er tijdelijk meer geld in kas. Ook aandelenbeloningen kosten bij toekenning geen vergelijkbaar bedrag aan cash, terwijl ze voor aandeelhouders wel degelijk meetellen. Winst en kasstroom moeten daarom samen bekeken worden.
Wat je bij de overname ontvangt
De afspraak met FOX bestaat uit twee delen. Voor ieder aandeel Roku ontvangt een aandeelhouder bij afronding 96 dollar in cash en 0,9693 aandeel FOX van klasse A. De verhouding staat vast. De beurswaarde van het aandelendeel verandert mee met de koers van FOX.
Bij de aankondiging kwam dat pakket uit op ongeveer 160 dollar. Wie het bod beoordeelt, moet dus telkens opnieuw rekenen. Bij een hypothetische koers van 60 dollar voor FOX is het pakket ongeveer 154,16 dollar waard. Bij 70 dollar wordt dat 163,85 dollar. Hieronder kun je zien hoe dat werkt.
De partijen verwachten de overname in de eerste helft van 2027 af te ronden. Tot die tijd blijven de vereiste goedkeuringen en andere voorwaarden van belang. Een eventuele afstand tussen de beurskoers en de actuele waarde van het bod is geen gratis rendement. Daarin kunnen de wachttijd, onzekerheid over afronding en toekomstige bewegingen van FOX worden verwerkt.
Strategisch begrijp ik de combinatie. FOX brengt onder meer nieuws, sport en streamingdienst Tubi mee. Roku levert toegang tot huishoudens, het televisiescherm en de advertentietechnologie. Meer kijkers en betere distributie kunnen zo waardevol worden voor dezelfde groep. De bedrijven zeggen het platform open te willen houden voor partners. Dat vind ik belangrijk: juist de keuze uit veel diensten maakt het voor kijkers aantrekkelijk.
Wat ik uit deze cijfers haal
De vooruitgang zit voor mij in de combinatie van hogere inkomsten, lagere bedrijfskosten en meer kasstroom. Het platform verdient zichtbaar beter aan zijn bereik. Tegelijkertijd blijven de dure apparaten, tijdelijke politieke advertentiebudgetten en de voorwaarden van de overname onderdeel van de afweging.
Vanwege die lopende overname is er deze keer geen toelichting via een kwartaalgesprek en geeft het management geen nieuwe vooruitblik. Het zegt nog op koers te liggen voor de eerder opgenomen verwachting voor de tweede helft van 2026. De huidige winst is dus een duidelijk datapunt; over de maanden daarna hebben we minder nieuwe informatie.
Als ik dit aandeel beoordeel, stel ik daarom twee vragen. Hoe duurzaam is de verbetering van het bedrijf? En wat betaal ik voor het pakket cash en aandelen dat ik uiteindelijk kan ontvangen? Deze cijfers maken het bedrijfsverhaal sterker. Voor een beleggingsbeslissing moet de rekensom rond FOX vervolgens ook kloppen.
Opmerkingen