Palantir komt vanavond met cijfers. Dit wil ik als aandeelhouder zien
Ik bezit aandelen Palantir. Vanavond wil ik vooral zien of bedrijven de software op steeds grotere schaal blijven gebruiken, en of die groei voldoende winst oplevert om de hoge waardering te dragen. Daar komt het voor mij op neer. De resultaten van het afgelopen kwartaal waren uitzonderlijk sterk. In de koers zit inmiddels ook een uitzonderlijk goede toekomst verwerkt.
Het bedrijf publiceert maandag na het sluiten van de Amerikaanse beurs zijn kwartaalcijfers. De toelichting van topman Alex Karp begint om 23.00 uur Nederlandse tijd. Na de onrust bij verschillende grote technologiebedrijven wordt dit een belangrijke test: hoeveel willen klanten werkelijk betalen om AI in hun dagelijkse werk te gebruiken?
Waar klanten eigenlijk voor betalen
De aantrekkingskracht zit voor mij in een vrij praktisch probleem. Een groot bedrijf heeft zijn informatie op allerlei plekken staan. De voorraad zit in het ene systeem, klantafspraken in het andere en de planning weer ergens anders. Een AI die daar iets nuttigs mee moet doen, heeft toegang nodig tot de juiste informatie en moet weten welke handelingen zijn toegestaan.
Denk aan een fabriek waar een onderdeel te laat binnenkomt. Je wilt weten welke bestellingen daardoor vertragen, welke andere leverancier kan helpen en wie een wijziging mag goedkeuren. De software verbindt gegevens, beslissingen en acties. Dat maakt het mogelijk om AI in bestaande bedrijfsprocessen te gebruiken.
Zo beschrijft de onderneming ook haar AI-platform. Daarbij kunnen klanten verschillende taalmodellen gebruiken. Het commerciële belang zit in de toepassing binnen een organisatie. Als die toepassing aantoonbaar tijd bespaart, fouten voorkomt of extra productie mogelijk maakt, wordt de rekening voor de software een stuk gemakkelijker uit te leggen.
De verwachting voor vanavond
Voor het derde kwartaal heeft het management een omzet van 2,160 tot 2,164 miljard dollar voorspeld. Analisten rekenen gemiddeld op ongeveer 2,18 miljard dollar. De markt verwacht dus al iets meer dan de onderneming eerder zelf heeft toegezegd. Een resultaat aan de bovenkant van die eigen bandbreedte hoeft daardoor nog geen positieve verrassing te zijn.
Ik kijk minstens zo aandachtig naar de verwachting voor de rest van het jaar. Die staat nu op 8,150 tot 8,158 miljard dollar omzet. Komt daar een duidelijke verhoging bovenop, dan vertelt dat iets over de vraag die het management inmiddels ziet. Daarbij wil ik begrijpen of nieuwe opdrachten breed binnenkomen en hoe snel ze tot omzet leiden.
De bedragen mogen groot klinken, de vraag erachter is eenvoudig: gaan klanten na een eerste toepassing ook andere onderdelen van hun bedrijf aansluiten? Dat is voor een softwarebedrijf een belangrijke route naar verdere groei.
De Amerikaanse bedrijven trekken hard
In het tweede kwartaal groeide de totale omzet met 93% naar ongeveer 1,94 miljard dollar. Bij Amerikaanse zakelijke klanten was de groei nog sterker: 149%, tot 764 miljoen dollar. Het aantal klanten in die groep nam met 35% toe tot 653. Dat zijn indrukwekkende cijfers, ook zonder alle superlatieven die rond AI worden gebruikt.
Dat de omzet veel harder groeide dan het aantal klanten, maakt de omvang van de opdrachten interessant. De precieze mix van nieuwe klanten, uitbreidingen en grote afzonderlijke contracten blijft daarbij belangrijk. Eén grote overeenkomst kan het beeld van een kwartaal behoorlijk beïnvloeden.
Ook de Amerikaanse overheid is een grote afnemer. Die leverde in het tweede kwartaal 809 miljoen dollar omzet op, een groei van 90%. Defensie en andere overheidsdiensten bieden veel mogelijkheden. Begrotingen, politieke besluiten en het moment waarop contracten worden gegund, kunnen de ontwikkeling grillig maken. Ik wil daarom groei zien die op meerdere groepen klanten steunt.
Wat blijft er van de omzet over?
De gerapporteerde bedrijfswinst bedroeg afgelopen kwartaal 912 miljoen dollar. Op elke dollar omzet bleef daarmee ongeveer 47 cent bedrijfswinst over, vóór onder meer rente en belasting. De aangepaste marge lag met ongeveer 62% nog hoger. In dat aangepaste cijfer worden onder andere aandelenbeloningen en de bijbehorende werkgeverslasten buiten beschouwing gelaten.
Als aandeelhouder neem ik die beloning wel serieus. Aandelen voor medewerkers kosten op dat moment weinig cash, maar kunnen mijn aandeel in de toekomstige winst verkleinen. Daarom kijk ik naar het aantal aandelen en naar de winst die uiteindelijk per aandeel overblijft.
De financiële uitgangspositie is sterk. Eind juni stond er ongeveer 9,2 miljard dollar aan kasmiddelen en Amerikaanse staatsleningen tegenover geen uitstaande leningen. Voor heel dit jaar verwacht het management 4,5 tot 4,7 miljard dollar aangepaste vrije kasstroom. Ook hier blijft het woord ‘aangepast’ relevant. Ik volg de aansluiting met de gewone operationele kasstroom en de daadwerkelijk betaalde investeringen.
De waardering vraagt heel veel
Bij de laatste beursstand was Palantir ongeveer 442 miljard dollar waard. Deel dat door de eigen omzetverwachting van ongeveer 8,15 miljard dollar voor dit jaar en je komt uit op circa 54 keer de jaaromzet. Dat is een hoge prijs. Omzet moet immers nog worden omgezet in winst voor aandeelhouders.
Voor 2027 rekenen analisten volgens de data van De Belegger op ongeveer 12,4 miljard dollar omzet. Tegen dezelfde beurswaarde betaal je daarvoor nog altijd ongeveer 36 keer de omzet. De verwachte groei is dus al stevig. Ook als die groei wordt gehaald, blijft de prijs die beleggers bereid zijn te betalen belangrijk.
Een eenvoudig rekenvoorbeeld maakt dat zichtbaar. Stel dat de omzet volgend jaar inderdaad 12,4 miljard dollar wordt en de beurs daar dan 30 keer de omzet voor betaalt. Bij hetzelfde aantal aandelen hoort daar een koers van ongeveer 155 dollar bij. Dat ligt circa 16% onder de laatste koers van ongeveer 184 dollar. Bij 40 keer de omzet kom je rond 206 dollar uit, ongeveer 12% hoger.
Dit zijn rekenvoorbeelden, geen voorspellingen. Ze laten zien hoe gevoelig het aandeel is voor veranderende verwachtingen. Nieuwe aandelen zouden de uitkomst per aandeel bovendien verlagen. Een forse omzetgroei geeft op zichzelf nog geen zekerheid over het rendement.
Het concurrentievoordeel moet die prijs blijven verdienen
Mijn belangstelling voor het bedrijf zit in de verwevenheid met het werk van klanten. Wanneer gegevens, toegangsrechten en belangrijke beslissingen via hetzelfde platform lopen, kan overstappen tijdrovend worden. Daar kan een duurzaam concurrentievoordeel ontstaan. Ik wil dat terugzien in grotere opdrachten, langer gebruik en een gezonde winstgevendheid.
Dat voordeel moet voortdurend worden onderhouden. Microsoft, andere softwarebedrijven en de ontwikkelaars van taalmodellen willen allemaal een grotere rol in zakelijke AI. Klanten kunnen toepassingen ook zelf bouwen. Betere en goedkopere modellen helpen Palantir bij zijn dienstverlening, terwijl concurrenten dezelfde technische vooruitgang kunnen gebruiken. Vanavond wil ik daarom concrete voorbeelden horen van toepassingen die klanten verder uitbreiden.
Hoe ik deze cijfers als aandeelhouder bekijk
Bij Howard Marks vind ik vooral de aandacht voor verwachtingen waardevol. In een enthousiaste markt gaan beleggers steeds gemakkelijker uit van een prachtige toekomst. Als het sentiment omslaat, verlangen ze sneller bewijs. Het bedrijf en de prijs van het aandeel bewegen daardoor soms heel verschillend.
Ik probeer bij deze cijfers drie dingen bij elkaar te houden: groeit de vraag stevig door, levert die groei duurzame winst op en wordt het concurrentievoordeel sterker? Daarna volgt de waardering. Een koersdaling verandert die vragen niet, maar kan wel veranderen hoeveel toekomstige groei ik voor mijn geld krijg.
Vanavond ligt de nadruk voor mij op de verdere uitbreiding bij zakelijke klanten en de nieuwe jaarverwachting. De eerdere cijfers laten zien dat er veel goed gaat. Bij ongeveer 54 keer de verwachte jaaromzet hebben aandeelhouders ook veel betaald voor wat nog moet komen. Precies daarom lees ik straks verder dan de eerste kop boven het persbericht.
Opmerkingen