Fortinet stort ruim 25% in na cijfers: de terugkerende inkomsten stellen teleur
Fortinet ging woensdagavond ruim 25% onderuit in de handel nabeurs na de publicatie van zijn kwartaalcijfers. De beveiliger verlaagt de jaarverwachting voor zijn dienstenomzet. Dat raakt een belangrijk deel van het verdienmodel: de abonnementen en ondersteuning die klanten ook na de aanschaf van apparatuur blijven betalen.
De totale omzet groeit nog stevig en de winstverwachting gaat omhoog. Voor beleggers draait het nu om de houdbaarheid van de groei: hoeveel komt voort uit het vervangen van apparatuur, en hoeveel uit diensten die jarenlang inkomsten opleveren? Dat is ook voor andere bedrijven in cybersecurity een belangrijke vraag. Een groeiende behoefte aan digitale beveiliging moet uiteindelijk terugkomen in betaalde contracten en winst.
Inhoud van dit artikel
De omzet groeit, de meevaller is beperkt
De omzet steeg in het derde kwartaal met 20,5% naar $2,08 miljard. Analisten rekenden gemiddeld op ongeveer $2,06 miljard. De meevaller bedraagt daarmee minder dan 1%. Het groeitempo ligt lager dan de 25,6% uit het tweede kwartaal.
De aangepaste winst per aandeel kwam uit op $0,91, boven de eigen verwachting van $0,83 tot $0,87. Volgens de gewone boekhoudregels verdiende het bedrijf $0,86 per aandeel. Bij de aangepaste winst worden onder meer aandelenbeloningen, afschrijvingen op overnames en enkele eenmalige posten anders behandeld.
De markt rekende op een sterke uitkomst. Zakenbank Cantor Fitzgerald zag twee dagen voor de cijfers in gesprekken met verkooppartners aanleiding om een omzetmeevaller van meer dan 5% te verwachten tegenover de consensus die de bank gebruikte. Dat was de inschatting van één bank, maar het laat zien dat alleen het gemiddelde overtreffen niet voor iedere belegger voldoende was.
De terugkerende inkomsten staan centraal
Fortinet verkoopt onder meer firewalls: apparatuur en software die het verkeer op bedrijfsnetwerken controleren en aanvallen proberen tegen te houden. Daar komen betaalde beveiligingsdiensten en technische ondersteuning bij. Zo verdient de onderneming aan zowel de eerste aankoop als het verdere gebruik.
De productomzet groeide bijna 37% naar $765 miljoen. De dienstenomzet nam ongeveer 13% toe tot $1,31 miljard. Diensten leveren daarmee bijna twee derde van de totale inkomsten. Ze zijn ook belangrijk voor de voorspelbaarheid: een lopend abonnement hoeft niet ieder kwartaal opnieuw te worden verkocht.
Juist bij die diensten stelt het bestuur zijn verwachtingen naar beneden bij. Voor heel 2026 wordt nu $5,15 tot $5,17 miljard verwacht. In juli was dat nog $5,18 tot $5,22 miljard. Het midden van de verwachting daalt met $40 miljoen. Dat is minder dan 1%, maar het gaat om de inkomsten die de sterke verkoop van apparatuur op termijn moeten ondersteunen.
Financieel directeur Christiane Ohlgart legt in de toelichting op de cijfers uit dat grote klanten hun diensten stapsgewijs in gebruik nemen. Daardoor wordt een deel van de omzet later geboekt. De facturering van diensten groeide wel 26%. Het bestuur verwacht daarom dat de dienstenomzet in 2027 sneller groeit dan dit jaar. Die uitleg maakt de volgende kwartalen belangrijk: de afgesloten afspraken moeten dan zichtbaar worden in de omzet.
Hoe lang houdt de vraag naar nieuwe apparatuur aan?
Die vraag speelde al vóór deze publicatie. Onderzoeksbureau Arete waarschuwde vorige week dat verschillende gunstige ontwikkelingen dit jaar samenkomen: klanten vervangen oudere apparatuur, prijzen zijn verhoogd en sommige aankopen worden naar voren gehaald. Volgens het bureau is het onzeker of die combinatie in 2027 en 2028 terugkeert.
Apparatuur wordt doorgaans voor meerdere jaren gekocht. Een klant die nu veel systemen vervangt, hoeft diezelfde bestelling volgend jaar niet opnieuw te doen. Beveiligingsabonnementen kunnen in de jaren daarna inkomsten blijven opleveren. Daarom is het voor aandeelhouders belangrijk dat die tweede inkomstenstroom sterk genoeg wordt om een rustigere periode in de verkoop van apparaten op te vangen.
Voor de totale jaaromzet gaat de nieuwe verwachting wel omhoog naar $8,13 tot $8,22 miljard. De aangepaste jaarwinst wordt geraamd op $3,54 tot $3,58 per aandeel. Voor het vierde kwartaal verwacht het bestuur een aangepaste operationele marge van 35,5% tot 37,5%. Dat ligt onder de 38,2% die zojuist werd behaald.
De strijd om het beveiligingsbudget
Bij digitale beveiliging gaat het steeds vaker om een combinatie van bedrijfsnetwerken, laptops, cloudtoepassingen en toegang tot gevoelige gegevens. Een klant kan daarvoor verschillende leveranciers gebruiken. Grote aanbieders proberen meer van die functies bij één partij onder te brengen, zodat de klant minder losse systemen hoeft te beheren.
Palo Alto Networks maakt die bundeling expliciet tot onderdeel van zijn strategie. Het bedrijf noemt eenvoudiger beheer en beter samenwerkende beveiliging als voordelen. Dat brengt een commerciële strijd mee: wie meer onderdelen van de beveiliging levert, kan een groter deel van het budget binnenhalen. Voor aanbieders wordt het daardoor belangrijker om bestaande klanten aanvullende diensten te verkopen.
Fortinet beweegt in dezelfde richting. Op 27 oktober presenteerde het een dienst waarmee kleine vestigingen via de cloud beveiligd kunnen worden, zonder dat op iedere locatie een eigen firewall nodig is. Netwerkapparatuur verbindt de vestiging dan met de centrale beveiligingsdienst. Deze aanpak heet SASE: netwerktoegang en beveiliging worden samen aangeboden.
Dat maakt de cijfers van deze week extra relevant. De onderneming moet zowel profiteren van de huidige vraag naar apparatuur als verdienen aan klanten die meer beveiliging als dienst afnemen. Een verschuiving naar cloudbeveiliging kan de samenstelling en het moment van de inkomsten veranderen. De opbrengst per klant en de kosten om die klant te bedienen bepalen of dat ook financieel aantrekkelijk is.
Voor de sector is de koersval vooral een waarschuwing over verwachtingen. De facturering en de dienstenomzet groeien bij Fortinet allebei. Uit deze cijfers volgt dus geen algemene stilstand in de vraag naar cybersecurity. Bij komende resultaten van andere aanbieders verdienen nieuwe contracten, verlengingen, extra diensten bij bestaande klanten en de bijbehorende marges aandacht. Zo wordt duidelijk of een tegenvaller bij één bedrijf breder speelt.
De financiële positie blijft sterk
Er komt veel geld binnen. De vrije kasstroom bedroeg dit kwartaal ongeveer $865 miljoen. Dat is het bedrag dat volgens de berekening van het bedrijf overblijft na investeringen en het buiten beschouwing laten van een eenmalige ontvangst. Een jaar eerder was dat $568 miljoen.
Op de balans staat $3,75 miljard aan cash. Inclusief kortlopende en langlopende beleggingen is dat $5,32 miljard, tegenover ongeveer $497 miljoen aan leningen. Die verhouding geeft ruimte voor productontwikkeling, overnames en de inkoop van eigen aandelen. Voor die inkoop is nog $2 miljard toegestaan; dat bedrag is niet automatisch al uitgegeven.
Ook de facturering ontwikkelt zich gunstig. De zogeheten billings stegen 29% naar $2,34 miljard. Daarin zitten bedragen die al aan klanten in rekening zijn gebracht, maar pas later als omzet worden geboekt. Dat geeft zicht op toekomstige inkomsten. Het is geen maatstaf voor hoeveel geld er in hetzelfde kwartaal daadwerkelijk op de bank binnenkomt.
Na de koersval moet de groei zich opnieuw bewijzen
Bij een koers van ongeveer $130 betalen beleggers circa 36,5 keer de verwachte aangepaste jaarwinst. Vóór de publicatie was dat nog ongeveer 49 keer. Deze vergelijking gebruikt het midden van de nieuwe winstverwachting en laat zien hoeveel de markt voor iedere dollar verwachte winst betaalt.
Bij zo'n waardering betalen beleggers al voor verdere groei. Een kleine verlaging van de jaarverwachting kan dan zwaarder wegen als zij ook twijfels oproept over het groeitempo daarna. De komende jaren tellen immers mee in de prijs van een aandeel. De dienstenbijstelling en de onzekerheid over de vervangingsvraag helpen de onrust te begrijpen; ze verklaren niet precies welk deel van de koersval door iedere factor komt.
AI levert nieuwe beveiligingsvragen op
Er ontstaan ook nieuwe verkoopmogelijkheden. Bedrijven geven AI steeds vaker toegang tot interne documenten en toepassingen. Dan moet worden gecontroleerd welke informatie naar een model gaat en welke handelingen een digitale assistent mag uitvoeren. Gevoelige klantgegevens mogen bijvoorbeeld niet ongemerkt in een externe toepassing terechtkomen.
De op 26 oktober aangekondigde FortiGuard Inline AI Security Service richt zich op zulke risico's. Bestaande gebruikers van FortiGate kunnen hiermee extra controle op het gebruik van AI afnemen. Volgens het bedrijf kan dat via de aanwezige infrastructuur, zodat klanten geen geheel afzonderlijk systeem hoeven uit te rollen.
Dat is een logische mogelijkheid om meer diensten aan dezelfde klant te verkopen. De financiële betekenis hangt af van hoeveel klanten ervoor betalen, de prijs en de kosten van de uitvoering. De productaankondiging geeft daar nog geen omzetbijdrage voor. Beleggers zullen die vooruitgang dus in de volgende cijfers moeten terugzien.
Het eerstvolgende concrete meetmoment zijn de resultaten over het vierde kwartaal en de vooruitblik op 2027. Dan moet duidelijker worden of de stapsgewijze ingebruikname door grote klanten inderdaad voor snellere dienstenomzet zorgt. Een aanhoudend sterke facturering, gevolgd door hogere inkomsten en gezonde marges, zou de financiële basis voor herstel verstevigen. Verdere vertraging zou juist meer druk zetten op de prijs die beleggers voor toekomstige groei willen betalen.
Opmerkingen